第一创业预计2010年CPI将要走N形

第一创业王皓宇预计，2010年CPI将在6月份到达3.0左右，而后月回落到2..0之间，进入10月份后延续突破3，全年增速或在2.5-3.0之间。中国证券报12月23日发表第一创业研究所副所长王皓宇的文章指出，作为中国通货膨胀的衡量指标，CPI具有明显的食品价格驱动特点。虽然统计局没有公布CPI中粮食价格的具体占比，但从粮价作为其他食品价格的基础来说，粮价绝对是研究食品价格的根本。对粮价来说，由于国内需求较为安稳，弹性较小，因此供给因素是影响粮价的主要内容。另外，由于肉类价格，尤其是猪肉价格的高波动性，因此猪肉价格也成为影响近几年食品价格走势的重要因素。通过分析CPI具体构成走势，可以发现非食品价格对CPI的贡献一直比较安稳，大部分时间保持在1以下。而食品价格则表现为推动CPI变化的主因。02年以来中国CPI存在两个比较明显的波峰。一个是出现在04年，另一个是出现在07年下半年到08年上半年。04年CPI的大幅上行，更多的是表现为粮食价格和肉类价格齐飞推动食品价格大幅上涨。99年至03年，中国粮食产量经历了4年的减产期，04年粮食产量虽然开始获得丰收，但国家库存减少仍然较多，产需缺口仍然较大。也正是在供给短缺的情况下，04年粮价开始大幅上涨，最高涨幅达26.6，并构成肉、禽、蛋、水产等其他食品价格的普遍性上涨。07年下半年至08年上半年，可以看出粮价保持安稳，而肉类价初期白癜风医治方法格尤其是猪肉价格飙升成为CPI上涨的推力。这段时期猪肉价格的疯涨一样也是由于供给因素而至。由于猪蓝耳病的疫情散布和猪肉价格过低对农户养猪积极性的极大伤害，生猪供给出现比较严重的短缺，并引发猪肉价格大幅飙升，从而推升CPI大幅走高。2010年国内粮食供给有保证，粮价不具有大幅上涨基础。如果从外部环境来说，国际市场的粮食供求情势较为严峻。根据国际谷物理事会(IGC)预测，年全球谷物总产量约为17.48亿吨，比上年度减少4400万吨。而除小麦库存量从28年以来的最低点有所恢复之外，全球粮食库存进一步从上年最低点着落，其中稻米库存量将减少450万吨；玉米库存量将减少240万吨。而世界最大的玉米生产国和出口国美国，玉米库存消费比不断着落，在2009—2010年度降为9.1，创下自1995年以来的新低。粮食供求状态或推升明年国际粮价。不过即使明年国际粮价上涨，也难以对国内粮价构成明显的推动。一方面，充足的供给将成为压抑粮价上涨的最重要因素。04年以来，中国粮食已连续5年增产，夏粮连续6年增产，粮食供给情势大为改进。另外，从库存消费比来看，根据发改委相干人士表示，2009年中国粮食库存消费比达40以上，远高于国际公认的的安全线水平。另一方面，小麦、大米等主要粮食作物基本实现自给自足，与国际粮价的关联度较小，进口依赖度相对较高的农产品，如大豆，其价格与国际价格走势的关联度较为明显。因此整体来看，判断国内粮价的变化更主要的还是分析国内粮食的供求关系，尤其是供给因素。充足的供给使2010年国内粮价不具有大幅上涨的基础。生猪供给一样充足，2010年猪肉价格"飞不了天"。根据农业部统计，09年11月中国生猪存栏量46590万头，能繁母猪存栏量为4870万头。能繁母猪占比为10.45，高于国家规定的10水平。能繁母猪是生猪供给的潜伏产能，较高的能繁母猪占比表明2010年生猪供给能够得到有效保证。年生猪供给紧缺导致猪肉价格疯涨的1幕不会重演。2010年下半年国际油价将是推动CPI非食品价格上涨的主要因素。国际油价对国内CPI的影响可分为两个渠道，1是国际油价大幅上涨导致乙醇燃料等生物能源需求增加，进而冲击国际粮食的供求格局，并导致国际粮价大幅上涨，不过如上所述，明年国际粮价上涨对国内粮价的影响有限。2是国际油价促发国内油价调解，而由于石油作为最重要的工业原料，油价变化不管是对工业生产价格还是农产品生产成本都具有极为重要的影响。因此仅从能源在CPI中的占比来衡量将低估油价对CPI的影响。这也是发改委以往控制成品油定价权的重要缘由之一。因此，发改委调解油价的节奏将是油价影响CPI非食品价格的关键因素。07年4季度石油价格从70多美元一直上涨至08年6月底的140美元，涨幅将近1倍。而在这段期间，国内油价仅在07年11月底和08年6月分别上调10和20左右，相对国际油价的大幅变化，上调幅度十分有限。这段时期油价对非食品价格的影响十分有限，非食品对CPI的贡献仅上升0.5个百分点左右，明显发改委对国内油价的控制大大削弱了国际油价的影响。根据09年5月发改委所颁布的《石油价格管理办法》规定,当国际市场原油连续22个工作日移动平均北京医治白癜风最好的医院价格变化超过4时，可相应调解国内成品油价格。从这1规定来看，国际油价的变动只是促发发改委调解油价的条件，实质的调解仍将由发改委进行决定。根据第一创业的预计，油价极可能在2010年上半年末逐渐上涨到美元，到2010年年底上涨到美元。从以往经验来看，当油价破百时，发改委调解油价的民生压力将加大，从而发改委极可能将放缓调解的频率和节奏。这1情况将会出现在CPI回升较为明显的明年上半年。而到了3季度，随着CPI在翘尾因素影响下逐步回落和油价的继续突破，发改委将加快国内外油价的联动进程，从而油价因素将推动CPI回落以后重新上行。综上，预计2010年CPI将在6月份到达3.0左右，而后月回落到2..0之间，进入10月份后延续突破3，全年增速或在2.5-3.0之间。